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　　宏觀層面觀測原油和名義利率。原油短期頂部已經出現，開始震蕩回落。名義利率持續抬升，對全球風險資產的定價造成了極大的不確定性。通脹預期的交易在2020年Q3已經基本結束，實際需求從去年開始已經恢復。海外放水的結果體現在耐用品消費的快速增加。由于海外超前消費、信用卡消費文化的盛行，2021年的財政刺激計劃的結果可能會不如第一輪財政刺激，對全年消費品傳導的需求可能不及預期。

　　中觀層面，產業鏈的負反饋剛剛開始，中期下跌沒有結束。短期由于期現商看多宏觀需求恢復，盤面下跌驅動轉弱，震蕩為主。但是，月度級別而言，2021年沒有金三銀四，預期中的海外訂單沒有修復。印染、坯布環節的囤貨嚴重，坯布廠的囤貨已經放到了印染廠中。市場仍然需要2個月左右的時間消化庫存。滌綸短纖負反饋的中期下跌才剛開始三分之一。市場給遠端訂單足夠預期，但是沒有增量驅動進一步上行，大量囤貨有待消化，二季度仍是偏弱。

　　從節奏上來看，此處不宜追空。清明節是原定的新一輪補庫窗口，市場對于訂單仍有預期，主流認為海外訂單遲早會來，并不會消失。清明節前后可能會有一輪小反彈，此處不宜追空。但是，今年整體的交易邏輯是疫情之后終端需求恢復的預期差，市場普遍高估了2021年的終端需求，金三銀四沒有了，即使是金九銀十可能也會弱于預期。從美國宏觀放水傳導至中國紡織服裝原料端需求中間的假設很多，目前來看并不通暢。疫情后的2021年只是一個普通的年份，更多類似2018-2019年，并非周期頂點水平。時代的主題仍然是大國博弈。